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心慌慌!美股跌势还没完

/2019-01-05 19:54

  要闻

  本文作者为奥尔布莱特投资集团创始人VictorDergunov,由智通财经APP编译如下:

  标准普尔500指数目前处于技术面关键点位下方。

  美股相关的不利基本因素持续发酵。

  似乎没有一个能够让美股大幅走高的催化因素。

  美股还可能进一步下跌,而且是很正常的现象。

  近几周来,标准普尔500/标普500指数ETF-SPDR(SPY) 跌得吓人。除各种市场担忧外,许多美股公司估值仍极高,美联储政策对经济增长的影响开始增大,经济持续疲软可能导致收益减少。此外,当前市场面临重大的政治风险。

  由于经济疲软,投资情绪可能会持续低迷,并有可能恶化。如果没有一个实际的催化因素来大幅推高股市,标普500指数走低的势头可能还会延续。

  SPY是世界上最主要也是最受欢迎的ETF之一,其被设计用于模仿标普500指数的精确变动。SPY指数基金净资产约2535亿美元,并且基金中的每股代表了持有量的一小部分。

  SPY为投资者提供了标普500指数敞口,被广泛认为是美国股市最重要的市场平均水平。

  

  标普500指数已跌破关键关口2600点,从技术面来看,跌破该关口预示着后市极其凶险,在投资者心理层面造成压力。近期美股走势已呈现熊市初期迹象。

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  另一个比较明确的危险信号可以从近期板块观察看到,消费、房地产、尤其是公用事业等防御性板块出现异动,较2018年初调整时的表现大相径庭。

  一个短期现象是,当投资者短期因恐慌全部抛售时,多数情况下不考虑板块。而如今我们所见,是经过深思熟虑的。大量资金从可选消费、能源、金融、材料、工业、技术、甚至通信服务等高风险、经济敏感性的板块撤退,注入到最具防御性的板块:必需消费品、房地产和公用事业。这种转变更能体现接近熊市早期的表现。

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  标普500指数走熊。好消息是,目前应该还处于相对较早的阶段,市场参与者还有时间转向防御性板块,实施对冲策略,降低股票整体敞口等。

  此外,虽然防御性板块可能会表现出色,但当真正的熊市到来时,它们的跌幅也可能相当大。美股可能仍处于真正下跌的边缘。

  公司估值的高低是相对的,其市盈率应当与目前的盈利预期相匹配。标普500指数市盈率目前约为19.94,低于近期约24点的高点,但仍远高于其历史中值14.73。席勒市盈率更能说明问题,席勒市盈率目前为28.20,刚刚开始脱离约33.5的历史第二高水平,但仍远高于15.69的中值。

  对于标准普尔500指数来说,要回到其历史中值,席勒市盈率需要下降约46%。标普500指数的整体市盈率如果要回到中值区间,仍需下降26%。

  另一个需要考虑的因素是,在熊市中,估值通常不是下降到历史平均水平,而是会过度下跌,有时甚至会大幅下跌。

  因此,如果这确实是熊市的开始,股市可能会进一步下跌。要实现26%的跌幅,标准普尔500指数将降至1925点左右,46%的跌幅将使平均水平一路降至1400点。

  牛市不可能永远持续下去,事物几乎总会回到他们的平均水平,总会有一个“繁荣萧条周期”,而美联储似乎正在带领美国经济进入下一次衰退。

  扩张不会永远持续下去,世间没有所谓的完美货币政策。说到底,世界不是完美无缺的,衰退是经济周期中的正常现象,其本质上是一种均衡力量。

  失去超宽松的信贷将导致经济放缓,并最终导致大幅去杠杆化,这很可能引发一场严重的衰退。

  在过去的几年里,美联储已经多次加息。与此同时,美联储还在实施量化紧缩计划,这也导致债券利率走高,同时从金融体系中吸收流动性。目前,美联储于12月19日加息的可能性约为70%,意味着利率可能将升至2.25-2.5%的水平。

  目前,美国通胀率已从最近的高点大幅下降,CPI、PCE及PPI均从高点回落。CPI和其他通胀水平接近今年最低水平,并可能继续下滑。部分原因可能是美联储的紧缩政策,也可能是当前处于经济扩张周期后期。

  今年美国GDP大幅增长,于二季度达到4.2%,三季度达3.5%。然而,四季度和明年的预期明显低很多,明年的GDP预计可能远远低于目前估计的2.7%左右水平。

  过去几个季度里,许多公司提供的盈利指引令人失望。盈利预测基于持续强劲的经济增长,然而,随着增长放缓,许多公司发现他们跟不上预测。这种趋势还会继续,并可能最终导致盈利衰退。

  我们已经看到利率正在变窄,有些甚至出现了倒挂。这表明,投资者正专注于积累美国长期国债,试图在美联储再次压低长期利率之前锁定目前可能的最高长期利率。债券投资者认为美联储可能会推低利率,因为美联储需因经济衰退扭转政策的可能性越来越大。

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  目前似乎缺少一个关键因素推动股价上涨。有两种可能的变数:美联储和中美贸易局势。如果美联储在12月19日放弃加息,并暗示紧缩政策可能接近尾声,股市可能会做出非常积极的反应。然而,将美股推至历史新高是不太可能的,更可能是短期反弹。此外,中美宣布达成有利贸易协议也可能产生类似的效果。

  本次美股下跌,到底是另一次调整,还是熊市的开始,仍有待观察。然而,很明显,对于许多市场参与者来说,美股已经变成了一个动荡的市场。这可能会导致许多投资者将更多的资本转向债券和其他投资标的,以及更安全的股票,如消费品、房地产和公用事业股。

  美股目前下跌可能仍处于早期阶段,未来下行趋势可能更强。因此,明智的做法可能是增加现金头寸,转向其他资产类别(即债券、黄金等),或更安全、具防御性、派息的股票,减少总体股本敞口,实施套期保值或期权策略等。

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