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美股大跌的重要原因:减税红利结束了

/2019-01-19 15:45

  美股接连调整,在分析师看来,一个容易被忽视的重要因素在于,美国减税红利已经结束了。

  Clarity Financial经济学家Lance Roberts昨日撰文称,对于投资者来说,在分析公司利润增速时看的是同比情况,因此减税所带来的增速提振通常都非常短暂,仅有一年时间。

  而和此前几届美国政府的做法相比,特朗普就任总统后实施的减税力度实际上相当小,这就导致减税红利持续的时间更短。

  Roberts写到,在小布什时代,美国有效税率从31.48%降到了19.87%,降幅达到11.61个百分点,公司利润增长获得提振在一年之后消失;在奥巴马时代,有效税率从24.01%降到13.73%,降幅为7.28个百分点。

  而到了特朗普时代,美国有效税率只是从19.32%降到16.17%,降幅仅为3.15个百分点。“尽管公司利润的确增长了,但是有效税率这一极小的调整幅度,可能就是为何这次减税效应消失如此之快的原因。”

  除此之外,Roberts认为,尽管主流媒体和美国政府均一再表示,减税会促进经济增长,提升薪资水平以及提振就业,但是对于美国来说目前的情况并非如此,企业反而把减税获得的收益主要用来回购股票。

  而在企业盈利层面,增长主要是来自缩减成本以及其他的财务操作,而非营收的切实增长。Roberts写到:

  减税为公司股票回购提供了资本,但营收增长和消费驱动的经济增长直接挂钩,这在过去基本没有变动。

  自2009年来,公司财报显示的EPS增速高达391%,对于危机之后的EPS增速来说这也是历史之最。但是同期公司营收却并未出现同等增长,增速反而仅有44%

  仅有11%的EPS增长来自于营收的增长,这一点尤其值得注意。

  Roberts认为,这背后反应的问题在于,股票回购、企业税率下调等因素的确能在短期内带来公司盈利改善的表象,但是公司财报中营收增长的缺失,则表明在较长时间内公司所处的经济环境相对疲软。

  而在公司股票回购开始放缓、美联储持续收紧流动性的背景下,市场对未来公司盈利增长的预期存在相当大的高估风险。“从房价下滑、汽车销售下滑以及公司负面业绩指引越来越多等现象来看,我们已经在见证这些迹象。” Roberts写到。

  他认为,在全球经济持续疲软的背景下,美国经济2019年就有走向衰退的可能,而在这之前,市场对于公司利润增长的期待依然过高。“仅在过去30天,财报显示的对2019年底EPS的预期就已经下调了超过10美元。”

  Roberts指出,未来需要集中精力关注的是,美国加息对于房屋以及汽车等需要贷款的消费带来何种影响。这些放在经济周期处于尾声以及央行推出宽松的大背景下,很可能导致未来出现比现在预期还要差的结果。

美股大跌的重要原因:减税红利结束了